信托制度在蘇州投融資體制改革中的功能作用
來源：m.beiwo888.cn 時間：2005-03-03
改革開放以來，蘇州市投融資體制已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，在推動蘇州社會經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮了十分重要的作用。但從總體情況看，仍存在一些需要進(jìn)一步改進(jìn)的問題。最為突出的問題，就是目前尚缺乏多元化的資金融通機(jī)制，導(dǎo)致社會資金大量閑置與城市建設(shè)、企業(yè)發(fā)展等資金需求大量缺口并存的狀況。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，銀行、信托、證券、保險、投資等非金融機(jī)構(gòu)大量匯集，共同構(gòu)筑一個完整的金融體系。其中，信托是一種應(yīng)用范圍較寬、金融創(chuàng)新功能較強(qiáng)、具有全方位金融服務(wù)功能的金融制度。美國信托業(yè)權(quán)威斯考特曾說過一句名言：“信托的應(yīng)用范圍可與人類的想象力相媲美”。信托理財范圍的廣泛性，使其能夠為蘇州市政府、企業(yè)及市民提供全方位的金融和財務(wù)服務(wù)。
一、為政府提供融資平臺，管理、盤活國有資產(chǎn)
1、開展國有資產(chǎn)信托，支持國有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整
信托制度所能發(fā)揮的重要作用之一，就是借助國有資產(chǎn)信托管理的方式，完善和強(qiáng)化政府對國有資產(chǎn)的管理。國有資產(chǎn)信托是委托有管理能力的信托公司為國家管理和運用一部分國有資產(chǎn)，一方面可以將國有資產(chǎn)通過信托方式轉(zhuǎn)移于非行政化的受托人名下，受托人為了國家利益行使管理和處分這部分資產(chǎn)，使國有資產(chǎn)有明確具體的、市場化的產(chǎn)權(quán)主體；另一方面，通過信托方式，委托人、受托人和受益人之間的權(quán)利、義務(wù)明確，使國家利益得到維護(hù)。
2、通過信托方式管理市縣區(qū)國有企業(yè)、投資主體的非流通股股權(quán)
非流通股股權(quán)信托投資業(yè)務(wù)能夠使投資者擁有分享非流通股的紅利的權(quán)利，但非流通股的其他權(quán)力如表決權(quán)等依然由原投資主體控制。這樣，投資主體實現(xiàn)了原有投資的流動性和一定程度的變現(xiàn)，但同時還保留原有投資的戰(zhàn)略作用；對于作為自然人的投資人，通過該信托涉足到非流通股權(quán)投資，在相同凈資產(chǎn)收益率下，可以獲取比相同流通股高幾倍甚至是幾十倍投資收益率的投資回報。
3、開展基礎(chǔ)設(shè)施信托，加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高城市競爭力
蘇州未來的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)十分繁重，僅靠政府的力量和商業(yè)銀行貸款是不夠的，需要充分發(fā)揮信托在基礎(chǔ)設(shè)施投融資運作中的重要作用，為社會民間資金直接投資城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供一個通道。借此通道，實現(xiàn)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資主體的多元化和融資渠道的多元化，讓市場在長期資源的配置方面發(fā)揮主要的和關(guān)鍵的作用，實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項目和資本市場的結(jié)合，形成適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求的多元化的基礎(chǔ)設(shè)施投融資機(jī)制。
二、為企業(yè)發(fā)展提供完善的金融支持和財務(wù)服務(wù)
1、以信托方式參與企業(yè)貨幣資產(chǎn)管理
①單獨資金信托。企業(yè)將閑置資金委托給信托公司，定向存款。信托公司可以從銀行獲得金融同業(yè)利率（1.62%），收取一部分手續(xù)費后，將剩余的利息全部返給企業(yè)。這樣企業(yè)可以獲得比活期利息（0.72%）高出1倍左右的收益。而且，企業(yè)可以隨時使用資金，沒有任何障礙。對于現(xiàn)金流量比較豐富的企業(yè)如商業(yè)企業(yè)、電力公司、電信公司、自來水公司和大的企業(yè)集團(tuán)等而言，這不失為一種提高貨幣資金效益的辦法。
②資金拆借。如果企業(yè)覺得金融同業(yè)存款利率還是比較低，那么可以委托信托公司將資金通過市場拆借出去，目前的拆借利率大約為2.38%，收益更加可觀，而且風(fēng)險也不大。
③信托公司代為確定。企業(yè)授權(quán)給信托公司在存款和拆借之間進(jìn)行選擇，由信托公司根據(jù)實際情況代為確定資金用向。
④新股申購。信托公司集中企業(yè)閑置資金，以機(jī)構(gòu)投資者的身份通過規(guī)模資金進(jìn)行新股申購，可以獲得穩(wěn)定的中簽率和較高的收益，鎖定期（3個月）屆滿即可將股份流通變現(xiàn)。
⑤認(rèn)購國債和國債回購、認(rèn)購上市企業(yè)債券。企業(yè)債券市場發(fā)展?jié)摿薮?，會逐漸成為貨幣市場的重要組成部分。同銀行存款利率相比，企業(yè)債券的收益率高的多。而且由專家代為管理，收益會更加穩(wěn)定，風(fēng)險防范措施更加得力。
2、信托支持國有企業(yè)參與資本市場運作和開展資本經(jīng)營
目前全市國有企業(yè)有大量存量資產(chǎn)，相當(dāng)一部門需要盤活、減虧、增效。國企兼并重組涉及企業(yè)托管、企業(yè)收購、基金代管、債務(wù)重組等領(lǐng)域，信托的發(fā)展空間是相當(dāng)廣闊的。
信托支持企業(yè)參與資本市場運作的方式有多種。諸如：
①國有資產(chǎn)信托方式。確立起信托制度，由國家國有資產(chǎn)管理部門作為委托人并自為受益人，以公司中的國家股權(quán)為信托財產(chǎn)，以選定的具有管理能力的機(jī)構(gòu)為受托人成立表決權(quán)信托，一方面將國家股權(quán)通過信托方式轉(zhuǎn)移于市場化的受托人名下，受托人為了國家利益行使表決權(quán)并收取股利，使國家股權(quán)有明確具體的、市場化的產(chǎn)權(quán)主體，并有效防止不恰當(dāng)?shù)男姓深A(yù)，另一方面，信托制度中委托人、受托人和受益人之間定型化和法律化的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任體系，充分保障受托人對于受益人（國家）利益的忠實，使國家利益得到維護(hù)。
②債務(wù)重組方式。在建立現(xiàn)代企業(yè)制度過程中，大部分國營有企業(yè)都遇到債務(wù)包袱問題，據(jù)統(tǒng)計負(fù)債率高達(dá)80%以上。我國國有企業(yè)可在國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下，依靠市場機(jī)制的力量，通過資本市場的金融活動來進(jìn)行債務(wù)重組，并以國有資產(chǎn)的優(yōu)化重組帶動行業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)結(jié)構(gòu)的改善，以信托公司作為財務(wù)顧問，對過度負(fù)債的企業(yè)制定債務(wù)重組的計劃。
③組建或發(fā)起證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金?；鹗菄H上通行的公眾集合投資方式。在專業(yè)理財、資金集合、平穩(wěn)市場、長期投資等方面，具有無可辯駁的優(yōu)勢。我國已經(jīng)組建規(guī)范化的證券投資基金，在此基礎(chǔ)上，國家將推出產(chǎn)業(yè)投資基金，信托投資公司可在這方面大有可為。
④以委托代理人的身份，為委托人辦理特定用途的資金委托業(yè)務(wù)，主要是委托貸款和委托投資。
⑤為各類無定向資金提供專業(yè)化的資產(chǎn)管理服務(wù)。一方面，這類資金來源廣泛，金額巨大，包括社?；?、住房公積金、保險資金、各類慈善、教育、互助以及專向基金和政府、企業(yè)的沉余資金，另一方面，此類資金的無定向性決定了它們除了保值增值要求外，無特定的資金投放限制。這給金融信托發(fā)展帶來相當(dāng)大的運作空間，可運用貸款、實業(yè)投資、證券投資、金融租賃、同業(yè)拆借等多種手段使受托資金發(fā)揮最大效用，取得最佳保值增值效果。
⑥資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是企業(yè)參與資本市場和開展資本經(jīng)營的重要方式?？筛鶕?jù)實際情況積極探索，選擇一些評估可靠、有市場流動性和收益潛能以及可進(jìn)行證券化的存量資產(chǎn)，如房產(chǎn)、地產(chǎn)及投資基礎(chǔ)設(shè)施而形成的負(fù)債等進(jìn)行證券化設(shè)計；對信托公司的負(fù)債，可探索將債務(wù)按資產(chǎn)證券化的要求和程序，轉(zhuǎn)為若干信托單位進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易，通過資產(chǎn)證券化，對不良資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移、隔離和集中處理，增加資產(chǎn)的流動性和收益性；利用證券市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、技術(shù)交易市場等媒介，并抓好交易媒體的配套建設(shè)，如試辦資產(chǎn)證券化的區(qū)域交易場所或利用中國證券交易系統(tǒng)（NET）上市交易，推進(jìn)各種重組方案的實施。
3、以信托方式參與企業(yè)不良資產(chǎn)處置。
目前，全市仍有大量國有企業(yè)的不良資產(chǎn)，探索其有效的處置辦法仍是政府和企業(yè)的一項特別重要的任務(wù)。信托手段處置不良資產(chǎn)目前可以采取的運作方式如下：
①用信托登記和信托財產(chǎn)的獨立性特點進(jìn)行資產(chǎn)處置。由于信托具有“破產(chǎn)隔離”的天然制度優(yōu)勢，決定了信托機(jī)構(gòu)從事的信托業(yè)務(wù)是表外業(yè)務(wù)。這使信托機(jī)構(gòu)可以充分運用“債轉(zhuǎn)債”、“債轉(zhuǎn)物”、“債轉(zhuǎn)股”、“債權(quán)置換”、“實物資產(chǎn)的融資租賃”等手段對不良資產(chǎn)進(jìn)行處置。以“債權(quán)置換”為例，信托機(jī)構(gòu)接受委托的委托對某一債權(quán)進(jìn)行信托財產(chǎn)的管理，信托機(jī)構(gòu)將以自己的名義持有該債權(quán)，通過信托登記等形式，該債權(quán)將獨立于委托人，并處于信托機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，只要以信托機(jī)構(gòu)為債權(quán)人的包括債權(quán)擔(dān)保的登記完成，以后的每一次債權(quán)置換都可以在不改變受托人的前提下，債權(quán)以信托財產(chǎn)的形式進(jìn)行置換，這樣可以大大減少交易成本和避免因為債權(quán)人或主合同的變更引起擔(dān)保無效而帶來處置風(fēng)險。
②其他方式處置不良資產(chǎn)。例如通過組織中長期的信托貸款，支持不良資產(chǎn)的處置；通過資產(chǎn)證券化的方式處置不良資產(chǎn)；建立處置不良資產(chǎn)的投資基金。
4、以信托參與MBO操作
主要方式有兩類：一是“過橋貸款”方式。在這種模式下，信托投資公司的關(guān)鍵作用是為整個MBO過程提供了啟動階段的第一筆資金。由于有股權(quán)作為質(zhì)押，用于MBO的資金相對來說比較安全，風(fēng)險能得到控制。二是“直接投資”方式。這種方式下，信托公司獲得的收益不只是委托費、貸款利息之類的中間費用了，而更大的收益來自于溢價出售股權(quán)。
5、以信托方式為企業(yè)提供融資服務(wù)
信托制度的建立，為企業(yè)多渠道融資提供了一個管道。比如：
①附擔(dān)保公司債信托。鑒于目前中國信用體系的不健全，企業(yè)通過自身的信用融資成本很高。通過信托的形式，將可以降低債券持有人的風(fēng)險，利于公司債券的發(fā)行。信托公司作為受托人，為所有公司債債權(quán)人取得擔(dān)保權(quán)，并為這些受益人管理與處分擔(dān)保物，如發(fā)債企業(yè)不還本付息，則信托公司就行使擔(dān)保權(quán)，拍賣擔(dān)保物，以其價金清償公司債債權(quán)人。
②租賃業(yè)務(wù)。租賃業(yè)務(wù)可以使企業(yè)在資金不足的情況下引進(jìn)設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)，然后用設(shè)備投產(chǎn)后產(chǎn)生的效益逐年歸還租金，而不必等到有足夠的資金再購置設(shè)備。
6、為企業(yè)提供投資顧問、理財顧問及管理咨詢、資信評估等服務(wù)
信托業(yè)作為金融機(jī)構(gòu)，有投資債款而分析選擇項目的綜合信息和經(jīng)驗，有從事資本經(jīng)營、項目融資、租賃業(yè)務(wù)等方面的專業(yè)技能，進(jìn)而有為企業(yè)提供投資、理財、資信調(diào)查、經(jīng)濟(jì)咨詢、信用見證等服務(wù)的條件，如配之以資金融通等金融性服務(wù)，則更有競爭力。
三、通過公益信托提升蘇州的城市形象
公益事業(yè)的發(fā)展一定程度上反映了城市的先進(jìn)程度，同時公益事業(yè)的發(fā)展也促進(jìn)城市整體功能的提升。蘇州市有大量從事慈善、科技、學(xué)術(shù)、宗教、環(huán)保等公益事業(yè)的基金會，擁有龐大的公益基金。各基金會在運作中存在兩個普遍的問題：一是由于對基金會缺乏有效的管理與監(jiān)督機(jī)制，公益基金往往沒有用于捐助其章程欲達(dá)到的目的，而移作他用；二是由于基金會的理事多為社會知名人士和文化人士，缺乏理財?shù)膶ｉL，難以使公益基金保值和增值，以致影響了事業(yè)的繼續(xù)與發(fā)展。采用公益信托的形式加以管理，將基金委托給專業(yè)的信托機(jī)構(gòu)去經(jīng)營，不僅能有效地使基金資產(chǎn)保值和增值，而且可以加強(qiáng)對基金使用方向的監(jiān)督，從而有利于公益事業(yè)的發(fā)展。
(xintuo編輯)